фото показано с : znak.com

Фондовый рынок в 2020 году показал феноменальное ралли, несмотря на пандемию

Фондовый рынок в 2020 году показал феноменальное ралли, несмотря на пандемию. Рост котировок акций продолжился и в этом году. Многие считают, что коронавирус скоро будет побежден и мир отдохнет от потрясений. Но ситуация куда более обманчива, чем может показаться на первый взгляд. Пока диванные инвесторы продолжают пребывать в эйфории, крупные хедж-фонды и опытные участники рынка фиксируют прибыль и ждут серьезной коррекции. Причем это может быть не просто коррекция, а настоящий обвал фондовых рынков - сравнимый с крахом доткомов в начале нулевых или даже великой рецессией 2008 года. Когда именно это наступит - точно никто не знает. Обвалы фондовых рынков всегда происходят неожиданно. Но есть определенные показатели, которые указывают на приближение этого момента, и он может наступить уже в 2021 году. О том, что может привести к новому глобальному экономическому кризису, - в материале Znak.com. Ралли на фондовом рынке в пандемию Из-за пандемии власти принимали масштабные пакеты стимулов для экономики, понижали ключевые ставки и раздавали людям деньги. Фондовый рынок получил рекордный приток ликвидности. У людей проснулся аппетит к риску - они забирали деньги с подешевевших банковских депозитов и инвестировали в акции. Акции взлетели в цене, пережив лишь месяц медвежьего цикла. Бычий рынок растет и в 2021 году на стероидах - благодаря стимулирующим программам. С началом пандемии COVID-19 в 2020 году индексы фондовых рынков стремительно полетели вниз, акции всех без исключения компаний подешевели. Дно было достигнуто к середине весны - когда весь мир сковали локдауны. По оценкам J. P. Morgan, рынок потерял 34% своей стоимости. Власти начали снижать ключевые ставки и принимать антикризисные программы. Только в США на стимулирующие меры было выделено более 4 трлн долларов, рядовые американцы несколько раз получили вертолетные деньги. Котировки акций пошли на поправку и вскоре превысили докризисные значения. Все это сопровождалось небывалым притоком частных инвесторов. На это повлияло несколько факторов: карантины и сокращение ежедневных трат, снижение ставок банковских вкладов, мощный отскок после мартовского падения на всех фондовых площадках и развитие инвестиционных мобильных приложений. Только на Московской бирже в 2020 году брокерские счета открыли 5 млн человек - это больше, чем за все предыдущие годы. Число частных инвесторов на Московской бирже достигло 10 млн человек. По данным торговой площадки, физлица-инвесторы обеспечили 42% общего объема торгов акциями. Национальная ассоциация участников фондового рынка подсчитала, что в 2020 году сумма вложений россиян на фондовом рынке достигла 6 трлн рублей - это в два раза больше, чем в 2019-м. Росту фондовых рынков способствовало также увеличение доли акций в портфелях хедж-фондов на фоне мощнейшего монетарного и бюджетного стимулирования - биржи были буквально залиты ликвидностью. Приободряло рынки улучшение эпидемиологической ситуации и появление вакцин. Рекордный приток частного и корпоративного капитала и рост мультипликаторов компаний привели к невероятному удорожанию акций в непростых макроэкономических условиях. Классический пример - безумный рост акций Tesla - компании Илона Маска, которая производит электрокары. В 2020 году котировки Tesla взлетели более чем на 700%, подорожав до 695 долларов (в 2021-м достигли 900 долларов и стали снижаться). Бенефициарами пандемии стали многие высокотехнологичные компании, особенно из IT-сектора, в большое будущее которых верит молодое поколение. С другой стороны, из-за изоляционной особенности пандемии более чем на 400% взлетели акции стартапа Zoom по организации видеоконференций, а видеосервиса Netflix - на 62%. Криптовалюты не остались в стороне - биткоин дорожал до 60 тыс. долларов. Были и пиратские вылазки, как в случае с инвесторами-миллениалами с Reddit, которые, решив уделать бумеров с Уолл-стрит, искусственно стали поднимать стоимость акций. В результате только акции вымирающей сети магазинов видеоигр GameStop за месяц выросли более чем на 685%, а в годовом выражении - на 1380%. Теперь аналитики все чаще говорят, что безудержный рост американского и других фондовых рынков похож на пузырь , который лопнет в любой момент. Что говорит о перегретости фондовых рынков? Основные фондовые индексы превысили уровень пузыря доткомов 2000 года. О перегретости фондового рынка говорит целый ряд индикаторов. Акции стоят очень дорого, они заметно оторвались от реального положения дел в экономике. Основными драйверами роста акций стали сверхмягкие кредитно-денежные стратегии ФРС США и других центральных банков, расширение мультипликаторов, а не рост прибылей американских компаний. С весны 2020 года, когда начался мощнейший с 1930-х годов бычий цикл , исторические максимумы уже несколько раз переписали индекс широкого рынка S P 500 и промышленный индекс Dow Jones (оба +75%), а высокотехнологичный Nasdaq вырос более чем на 90%. В России рублевый индекс Мосбиржи и долларовый РТС тоже показали небывалый рост. Глобальный индикатор Уоррена Баффета (отношение капитализации - суммарной рыночной стоимости - всех компаний США к ВВП страны) достиг нового рекорда - отметки в 123%. Это значит, что глобальный фондовый рынок сильно перегрет по отношению к мировой экономике. Предыдущий рекорд в 121% был установлен во время пузыря доткомов. Инвестор-миллиардер Джереми Грэнтэм, комментируя последние события на фондовых рынках, ожидает впечатляющего разрыва пузыря и считает , что грядущий обвал акций будет сопоставим с обвалом 1929 или 2000 годов . С ним согласен другой миллиардер Карл Айкан, который отмечает, что безумный взлет акций всегда заканчивается болезненным и глубоким снижением. За свою жизнь (84 года) я видел много безумных взлетов акций. Но всех их объединяет одно: они налетают на стену и уходят в болезненную и глубокую коррекцию , - сказал Айкан в интервью CNBC . Если посмотреть на еще один индикатор - долю капитализации компаний из S P 500 по отношению к мировому ВВП, то он тоже говорит о переоцененности рынка акций. Известный трейдер Евгений Черных обращает внимание на барометр JPMorgan - индикатор беспечности инвесторов, который также приблизился к максимуму, превысив пик эры доткомов : Сегодняшний уровень индикатора демонстрирует, что глобальные инвесторы испытывают наименьший страх за последние два десятилетия, и уровень их жадности зашкаливает. Рынок сильно переоценен, и скоро начнется обвал . В то же время реальная доходность фондовых индексов падает, тогда как мультипликаторы компаний находятся на исторических максимумах, оторвавшись от фундаментальных факторов, и все это по-прежнему сопровождается спекулятивным поведением инвесторов. Последние два года рынок акций США рос фактически за счет расширения мультипликаторов, а не главного фундаментального драйвера роста - увеличения прибыли. Мультипликаторы расширялись на фоне снижения процентных ставок и низкой доходности надежных гособлигаций (это долговые расписки с предсказуемым доходом. - Ред .). Действительно, зачем вкладываться в казначейские облигации США, если акции того же Apple предлагают сопоставимую дивидендную доходность? Прибыли американских компаний из индексов S P 500 и Nasdaq перестали расти еще в 2019 году, а в 2020-м снизились из-за пандемии , - говорится в исследовании аналитиков Тинькофф Инвестиций Евгения Дорофеева и Кирилла Комарова, где приводится форвардный мультипликатор P/E для S P 500 и Nasdaq. Доля компаний в индексе S P500 с оценкой по мультипликатору P/E 20 превысила 50%. Во время пузыря доткомов этот показатель не поднимался выше 40%. Еще один показатель - это коэффициент CAPE (аналог P/E, но для его расчета используется среднее значение мультипликатора за последние десять лет; учитывается минимум один полный бизнес-цикл, включающий фазы роста и рецессии, также закладывается корректировка по инфляции). Коэффициент CAPE довольно точно предсказывал в прошлом доходности рынка акций на горизонте десяти лет. Если верить ему, то сейчас очень плохой момент для инвестиций в акции США. Нынешняя оценка американского рынка по коэффициенту CAPE тоже приближается к максимуму 2000 года. Если вкладывать в индекс S P 500 на текущих уровнях, то можно рассчитывать на доходность 2% годовых на горизонте пяти лет , - отмечают аналитики. Другой известный инвестор Василий Олейник считает, что грядущий обвал фондовых рынков может достигнуть 40%. В одном из последних выпусков своего инвестиционного ютуб-шоу Деньги не спят , разбирая фундаментальные факторы, он высказал мнение, что крах на биржах может произойти во второй половине 2021 года, но серьезные коррекции начнутся уже в конце весны - начале лета. И виной всему будет восстановление мировой экономики после пандемии. Почему восстановление экономики пагубно для фондовых рынков? Восстановление экономики ведет к росту инфляции. Чтобы ее сдержать, придется повышать ключевые ставки. Цены на акции могут продолжить рост до тех пор, пока ФРС США не начнет повышать ключевую ставку из-за нарастающей инфляции, это запустит коррекцию. Из-за перегретой стимулами экономики госпрограммы помощи не будут продлеваться. Ликвидность будет перетекать с фондовых рынков в реальный сектор экономики, топлива для роста акций станет меньше. Доходность консервативных долговых инструментов станет привлекательнее. Ускорение инфляции приводит к растущей популярности американских гособлигаций с защитой от инфляции, популярность акций падает. Как только начнутся продажи самых коротких гособлигаций, распродажи могут начаться по всему рынку и начнется паника. Как ни парадоксально, но для фондовых рынков сейчас невыгодно быстрое восстановление экономики. Чем быстрее восстанавливается реальный сектор, тем больше ликвидности он оттягивает с бирж на себя. Поскольку растет платежеспособный спрос на товары и услуги, начинают расти цены, и это уже инфляция. Итог всегда один - повышение или понижение ключевой ставки. Повышение ключевой ставки неминуемо ведет к коррекциям и обвалам на биржах. С другой стороны, если бизнес будет восстанавливаться быстро, правительства не будут продлевать программы помощи. Экономика станет получать из госбюджета меньше, а значит, и рынок акций, что может спровоцировать сжатие рыночных мультипликаторов и падение стоимости ценных бумаг. Для сдерживания инфляции регуляторам придется поднимать ключевые ставки. Вслед за инфляцией начинает расти доходность казначейских облигаций - самого безопасного инструмента для инвестиций. Перетягивать на себя одеяло начнут и более привлекательные банковские депозиты, проценты по которым будут увеличиваться. Еще одним ударом по фондовым рынкам может стать повышение налогов. Администрация Байдена уже объявила о таком намерении, поскольку нужно закрывать бюджетный дефицит, появившийся из-за стимулирующих мер, в том числе раздачи вертолетных денег населению. Повышение налогов отразится на выплате дивидендов по акциям и прибылях многих компаний. Для некоторых компаний этот негативный эффект будет одномоментным, но для других он может быть долгосрочным , - прогнозируют эксперты Тинькофф Инвестиций . Таким образом, инвестиционные аналитики выделяют ряд триггеров для серьезных коррекций на фондовых рынках : - начало цикла повышения процентных ставок и рост доходности облигаций; - сворачивание госпрограмм поддержки экономики (стимулирующих мер), а также повышение налогов; - черные лебеди - это непредсказуемые экономические и политические события, которые обычно подталкивают инвесторов к пересмотру своих взглядов на рынок. Инвесторы уже начинают закладывать в инструменты денежного рынка начало нового цикла повышения ставок. Когда перспективы повышения ставок станут очевидны, а доходность облигаций начнет расти, относительная инвестиционная привлекательность акций начнет снижаться. Ставки по долгосрочным облигациям уже перешли к росту в этом году , - поясняют аналитики Тинькофф Инвестиции . Сейчас ключевая ставка в США находится в диапазоне от 0 до 0,25% годовых. 17 марта глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что она останется на этом уровне до достижения целевого уровня инфляции (2%), также будет сохранятся мягкая стратегия денежно-кредитной политики. В этом смысле Китай, обладающий одной из сильнейших экономик мира, ведет себя иначе и не отрицает постепенного разгона инфляции. Недавно комитет по контролю и управлению банковской и страховой деятельностью КНР заявил, что ралли американских фондовых рынков, а также рынков других стран, похоже, на опасный пузырь . На этом фоне китайские фондовые индексы за две недели упали более чем на 17% со своих исторических максимумов. При этом показатели экономики Китая еще на высоте, экспорт страны бьет рекорды. Но товары внутри Китая становятся дороже, и страна как главный экспортер для всего мира, по сути, уже экспортирует и свою инфляцию в другие страны, сглаживая ситуацию в собственной экономике. Ускоряется инфляция и в России. В январе этого года она достигла 5,2% в годовом выражении, в феврале - 5,4%, в марте - 5,8%. Это значительно выше прогнозов Центробанка. Поэтому 19 марта Банк России повысил ключевую ставку с рекордно низкого уровня с 4,25 до 4,5% годовых. Это было сделано впервые с декабря 2018 года. Не исключено, что ставка еще не раз будет повышена в 2021 году. По этому поводу, кстати, вступили в заочный спор миллиардеры Олег Дерипаска и Владимир Потанин. Дерипаска счел решение ЦБ атакой на доходы граждан и прибыль компаний , а Потанин - логичным инструментом реагирования на инфляцию. Ключевые ставки также повысили в Турции, Бразилии и других странах. В Турции инфляция достигла уже 15,5%, поэтому ставку пришлось повысить сразу на два процентных пункта - с 17 до 19%. Президент Реджеп Эрдоган выступал против этого, в итоге уволили главу ЦБ. Турецкая лира ответила на эти события предсказуемо, рухнув более чем на 15%. Для России отдельный риск - это санкции, которые могут сильно повлиять на стоимость ценных бумаг и валюты. Наихудший из возможных сценариев - если западные страны введут ограничения для суверенного российского госдолга, основу которого составляют облигации федерального займа (ОФЗ). С помощью их продажи власти покрывают дефицит бюджета, и это гигантские суммы: цель Минфина на первый квартал 2021 года - разместить ОФЗ на 1 трлн рублей. При этом около 25% российского рублевого долга владеют иностранцы, в том числе американские банки. Что в итоге? Мультипликаторы многих компаний находятся сейчас на запредельно высоких уровнях, акции часто растут на нерелевантных новостях, без фундаментальных факторов. Начинающие инвесторы наивно верят в бесконечный рост, но однажды он закончится. Во многих секторах рынка акций наблюдаются финансовые пузыри. На это уже в открытую указывают центробанки разных стран, предполагая, что в ближайшее время на биржах начнутся распродажи и акции станут дешеветь. На рынках уже началась волатильность из-за роста инфляции. Регуляторы начали повышать ключевые ставки для сдерживания цен. Аналитики считают, что самые ощутимые коррекции на рынках начнутся тогда, когда о повышении ставки объявит (или даже намекнет на это) ФРС США. Эффективных моделей, которые могли бы спрогнозировать будущие обвалы и кризисы, нет. Bank of America на основе многолетних исследований пришел к выводу, что максимально позитивные настроения предшествуют коррекциям на рынках, и наоборот. При этом есть индикаторы, такие как P/E для S P 500 и Nasdaq, индикатор Уоррена Баффета и другие, которые явно дают сигналы о том, что рынок крайне перегрет и нуждается в коррекции. Крупнейшие обвалы фондовых рынков и длительность медвежьих циклов за последние 100 лет Старт кризиса Падение от пика Продолжительность (в месяцах) Сентябрь 1929 года 86% 32 Март 1937 года 60% 61 Май 1946 года 30% 36 Август 1956 года 22% 14 Декабрь 1961 года 28% 6 Февраль 1966 года 22% 7 Ноябрь 1968 года 36% 17 Январь 1973 года 48% 20 Ноябрь 1980 года 27% 20 Август 1987 года 34% 3 Март 2000 года 49% 30 Октябрь 2007 года 57% 17 Февраль 2020 34% 1 Источник данных таблицы: J. P. Morgan Самое страшное, что многие начинающие инвесторы не понимают всей сложности ситуации и продолжают иррационально вкладываться в рынок, покупая акции на хаях (высоких значениях). Для многих это закончится печально. Хедж-фонды и банки уже давно выводят с фондовых рынков средства (по разным оценкам, за полгода только в США они вывели более 8 млрд долларов). Крупные игроки ждут, когда случится глобальная рецессия и тогда выкупят подешевевшие акции. Впрочем, есть и лагерь инвесторов, которые не верят в ближайший сильный рост инфляции и скорое сворачивание программ помощи экономики. Они считают, что фондовые рынки будут расти еще как минимум весь 2021 год, и только потом возможна коррекция. Как подготовиться к обвалу фондового рынка? Опытные инвесторы советуют не бояться фиксировать прибыль. Многие новички, войдя на фондовый рынок впервые в 2020 году, имеют сейчас хороший профит. Специалисты напоминают им о поговорке: жадный становится бедным . Не надо жалеть о возможной упущенной прибыли - лучше получить ее сейчас, чем потом потерять все. В период коррекций желательно иметь в своем портфеле защитные активы (например, золото и другие драгметаллы, облигации) и биржевые паевые инвестиционные фонды. Стоит отказаться от агрессивных акций роста в пользу акций стоимости - крупных компаний с богатой историей, невысокими мультипликаторами и сильными финансовыми результатами, которые регулярно выплачивают дивиденды, даже в периоды экономических спадов. Это могут быть AbbVie, AT T, Valero Energy, Bank of America, Johnson Johnson, Walmart, Coca-Cola и другие. Важно составлять диверсифицированный портфель, в который входят акции компаний из разных отраслей. Не будет лишним заранее ребалансировать портфель и накопить кэш, который можно потом тратить на просевшие качественные акции. Еще одно правило: во время обвала фондового рынка следует избегать маржинальной торговли (когда берут деньги в долг у брокера). Если инвестиционная стратегия долгосрочная, особо паниковать не стоит. Чем длиннее горизонт планирования - тем меньше рисков и переживаний. Фондовые рынки цикличны, за обвалом всегда следует рост. Вопрос только в том, как долго будет длиться восстановление. Я не инвестор. Что мне от обвала фондового рынка? При значительном обвале фондового рынка деньги потеряют в первую очередь народные инвесторы, и, как следствие, они могут сократить свои потребительские расходы. Это приведет к снижению спроса на товары и услуги, компании станут меньше зарабатывать. Падение цен на акции, а также отсутствие спроса на долговые бумаги ограничит способность компаний привлекать финансы на фондовом рынке. То есть фирмы не смогут брать в долг на развитие своего бизнеса, поскольку их облигации с низкой доходностью при растущей инфляции никто не захочет покупать. По разным оценкам, объем долговых инструментов только самых небольших и мусорных компаний насчитывает от 4 до 10 трлн долларов. Поэтому не исключены банкротства и, как следствие, рост безработицы. Повышение ключевой ставки сделает менее доступными кредиты для населения и бизнеса, компании могут начать принимать антикризисные меры и, в частности, понижать зарплаты своим сотрудникам. При этом, по оценкам аналитиков, корпоративные долги уже огромны - находятся на максимуме за последние 20 лет. Нарастить заимствования компаниям пришлось, чтобы выжить в пандемийный период падения доходов и резкого снижения экономической активности. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подробнее читайте на znak.com ...